金属包装需求持续扩大 年增长将达9.23%

  近年来,我国食品饮料消费需求的持续扩大,带动了食品饮料金属包装行业的发展,市场需求呈现增长态势。预计到2019年,我国食品饮料金属包装行业总产量将达到1318亿罐,实现的年复合增长率9.23%。

  国民经济的稳步增长,居民可支配收入的不断提高,为食品饮料行业的成长提供了强有力的支撑。随着城乡居民收入水平的提高以及消费观念的转变,消费者对高品质食品饮料消费需求日益增长,对饮料的营养价值愈发重视,从而带动了含乳饮料、植物蛋白饮料、凉茶、八宝粥等软饮料消费市场的快速增长。软饮料市场的日益繁荣为饮料包装尤其是金属饮料包装创造了广阔的市场空间。饮料包装容器的需求将随着广大消费者对各类饮料产品新需求的不断涌现而持续增长。

  据相关专家预测,受益于下游食品饮料行业的稳步增长,啤酒罐化率水平的不断提高,以及罐头食品普及率的提升,未来几年食品饮料金属包装行业仍将迎来稳步增长。

  国内金属包装在应用领域和渗透率方面均有提升空间,行业产能高速扩张渐近尾声。我国食品饮料使用金属包装比例、啤酒罐化率、人均金属饮料消费量、人均罐头消费量均明显低于海外市场,国内市场相较于自身有一定提升空间。随着产能扩张渐近尾声,行业将进入结构调整与整合。

  从弹性角度来看,二片罐与三片罐对原材料和产品价格变化的敏感程度不同。二片罐与三片罐在对客户的跟进与服务一脉相承,而在应用领域、议价能力等有所不同。从弹性角度来看,当产品价格固定时,二片罐毛利率变化对原材料价格的波动是固定弹性;对毛利率价格固定时,原材料价格的波动是可变弹性。假设金属罐产品价格不变时,二片罐毛利率对原材料价格变化的弹性高于三片罐;假设原材料价格不变时,三片罐毛利率对价格变化的弹性高于二片罐。

  随着需求稳步增长以及供给基本持平,二片罐逐步进入供求均衡阶段,行业整合逐步开启并渐近盈利拐点。从供给端看,二片罐行业产能增加在历经多方非理性投产后渐进平缓,预计近几年内暂无新增产能,随着奥瑞金完成对波尔亚太的整合,龙头集中度将进一步提升;从需求端来看,啤酒罐化率提高以及金属包装对PET替代将成为主要边际增量,预计2018~2020年需求端年均增速将达到5%,每年新增需求绝对值约为20亿只;综合供求两端,2019年产能利用率有望在供给持平、需求小幅增长的情况下提升,从而带来二片罐企业议价能力改善,行业渐近盈利拐点。

  投资建议及估值:考虑二片罐盈利改善叠加市场份额提升,推荐两个标的:奥瑞金、中粮包装。

  奥瑞金:随着公司完成对波尔亚太的整合,二片罐市场份额明显提升,新客户布局将化解单一大客户风险,目标价6元,首次覆盖给予增持评级;

  中粮包装:随着行业过剩产能出清及竞争格局优化,盈利能力有望提升,海外市场有望成为中长期新增长点,目标价4.5港元,首次覆盖给予增持评级。

  风险提示:原材料价格波动影响盈利能力的风险;若下游产量大幅下降或罐化率提升不达预期,需求增长可能低于预期的风险。