棉花市场底部已经出现 政策底还需等待
中美贸易谈判已经结束,在此之前国内外凯发k8娱乐地址棉花均出现了不同程度反弹,ICE棉花不再创出新低,国内棉花期货连续碎步上涨。虽然市场对中美贸易谈判结果充满期待,但截至发稿时,中美双方均未发表会谈后的具体内容声明,现货和期货市场都比较迷茫。但在国际原油反弹、金融市场近期企稳下,棉花期货市场的恐慌期已经过去,市场的底部已经出现。随着后期中美贸易争端终将解决,那么棉花的政策底明朗后,棉花将会迎来真正的反弹行情。


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7~9日中美谈判预期落空概率较大


双方关税继续执行



尽管市场对于中美谈判仍存预期,但预计这次的会谈结果会棉花市场令人失望。首先从谈判的时间来看,原定的2日会谈延长半天,一方面可见双方都在认真谈,希望能够达成有效协议,但令一方面也反映出分歧仍比较大,具体落实之处难以达成协议;其次,会谈级别比较低。这次会谈定调为副部级谈判,只能在某几方面达成初步意向,比如扩大对美国农产品、能源进口方面,但涉及到中美核心的利益方面(如知识产权保护、高技术出口、中国高端制造)等方面,还需要高层达成协议才能确定。美国方面肯定以关税为谈判筹码,来“要挟”中国在核心利益方面先予实施,然后才能解除对中国商品的加征关税;最后,即使此次会谈取得一些成果,那么中国将会先进口美国棉花作为“诚意”,美国随后才可能取消对中国纺织品10%的关税,那时棉花行业的政策底才会出现。


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ICE棉花季节性下跌即将过去



目前北半球棉花销售进入旺季,季节性压力逐步被消化。棉花价格下跌了20%以上,为2015年新棉上市以来最大跌幅。从ICE棉花期货价格的季节性来看,一般期货价格在1月上旬形成上半年低点,在2月初开始上涨,在5-6月份形成全年高点,随后一路下跌到年底。


CFTC公布的基金净多头持仓与ICE棉花期货涨跌高度正相关,2018年基金在棉花上面的净多头寸自7月份以来不断减少,ICE棉花价格也震荡走低,即使中间过程中出现过价格反弹,但基金依然坚决减仓。截止12月18日(最新数据因美国政府关门无法公布),基金净多头寸已经下降至50575张(不包含期权),为近4年以来同期最少,后期再减少净多单空间不大,除非出现2016年初价格暴跌(国内棉花跌至1万元),这种可能性极低。基金很可能会在2019年上半年逐步加仓多单,ICE棉花将逐步反弹。


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进口棉花在国内消费比重加大


外棉回升将帮助国内见底



随着国储棉库存在2019年出清(不考虑轮入),国内棉花配额将大幅增加,进口棉在国内棉花总消费中占比将不断提升。以国内2018年总消费850万吨、进口量150万吨(1-11月份进口量136万吨)估算,进口棉占比为17.6%;假设2019年配额仍为89.4万吨不变,加上2018年增发的80万吨滑准税剩余量66万吨(估算),2019年预计进口量为186万吨(120+66),进口棉占比为21.8%;2020年外棉进口量将达到250万吨以上,进口棉占比为28%以上,随着外棉占比不断提升,那么国际棉价走势,将会对国内棉花价格产生的影响越来越大,国际回升将帮助国内见底。


随着国内在1月份存款准备金率降低,资金面适度宽松,轧花厂和贸易商挺价的信心将会进一步加强,外围环境的最坏时期过去,短期国内、国际棉花价格有企稳迹象,能否真正出现较大反弹行情,还需要中美贸易战彻底熄火的政策面支持。